近日，中文天地出版传媒集团股份有限公司（以下简称“中文传媒”）发布了重要的公告，宣布其参与投资的私募基金厦门元趣新锐创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称：元趣新锐）已完成清算并取得注销登记通知书。

  元趣新锐成立于2020年11月，由中文传媒与北京挑战者科技有限公司、上海雨树沸点投资合伙企业（有限合伙）及其他投资者共同设立，基金规模为5890万元人民币。中文传媒作为有限合伙人，认缴出资额为2500万元人民币，占出资比例的42.4448%。该基金由北京壹舟云亭私募基金管理有限公司（简称：挑战者创投）担任普通合伙人，并已于2021年3月在中国证券投资基金业协会完成备案。

  根据过往公告，元趣新锐基金存续期限暂定为10年，其中存续期的前7年为投资期，投资期届满后，剩余的存续期为回收期。

  元趣新锐基金大多数都用在投资北京元趣娱乐有限公司项目，经全体有限合伙人一致书面同意后普通合伙人可以另行谋求其他投资项目，其他投资项目主要为电子游戏文化创意领域、消费升级以及信息服务业领域。

  对于注销原因，本次公告透露，元趣新锐在运作期间投资了北京元趣娱乐有限公司项目，中文传媒通过该项目获得投资收益570.43万元。因宏观经济及投资环境发生变化，元趣新锐未找到其他合适投资标的，鉴于元趣新锐投资北京元趣的股权已完整退出，出于审慎性原则考虑，经全体合伙人一致决定，同意对元趣新锐进行清算并办理注销登记事宜。

  可见，这支基金提前注销，原因离不开“因宏观经济及投资环境发生变化，未找到其他合适投资标的”。

  众所周知，VC/PE行业已进入周期性的下行通道。从各方面数据分析来看，一级市场的“募投管退”都处于历史低谷期。募不动、投不出、退不了……这是一级市场上许多投资机构的真实写照，“募投管退都难”并非夸张。

  很多GP主动选择了“躺平”——“其实很多投资人还在忙着看项目，都是在假装很忙罢了，真能出手吗？大多都是在保持看项目的手感、保持对市场的感知，或者说的好听点，找储备项目。我们比较实在，我们连装都不装，直接不看也不投，这方面已经不是工作重心。”某华东地区VC投资总监张一（化名）对母基金研究中心表示。

  IT 桔子多个方面数据显示，截止到 5 月底，收录的国内（含港澳台）投资机构中，2024 年有出手投资过 1 次及以上的机构有 1113 家，零出手的机构占比高达86.1%。细看出手频次，虽出手，但仅是个位数的机构，占了约96%。

  而对LP而言，GP选择躺平，许多LP认为这反而是一件“挺好的”事——“实不相瞒，现在很多我们已投的子基金管理人躺平，我们反而还觉得这样挺好的。前段时间刚开会汇总了下情况，听说不少GP一年多没投项目，我们第一反应：well done。”某华中地区母基金管理机构副总经理李新（化名）对母基金研究中心表示。

  首先，从GP角度来说，“不是不想投，是有钱也不敢投”——“一种原因是项目竞争激烈，现在热门的投资方向都是硬科技、新能源新材料等战略新兴起的产业，项目估值被推高的很厉害，没什么可选择的空间，没什么可以投的，而另一方面就是退出难倒逼投资也谨慎了，老股转让打骨折都难出手，很多在过去投的时候认为好的项目估值下调严重。在复杂多变的市场形势下，不出手是最好的选择，不投就不会亏呀。”上海某VC机构执行董事告诉母基金研究中心，其实所在机构的基金还未投完，但放缓投资节奏是去年以来内部就达成的共识，也得到了LP的同意。

  另一头，LP为何会对GP躺平表示“赞同”，多半是出于“安全性”的考虑：“一方面有退出不畅的原因，我们现在最看重DPI了，对退出前景不明朗、退出规划不明确的项目，再好也敬而远之；另一方面，也是在这样一个普遍进入退出期的阶段，很多GP并没有交出满意的业绩答卷，投的项目一地鸡毛。”李新对母基金研究中心表示。

  正如中文传媒此次发布的公告也指出，注销元趣新锐是“出于审慎性原则考虑”。

  DPI即投入资本分红率，用于衡量VC/PE基金对LP已分配收益占基金总体规模的比例，即LP拿到的现金回报水平。当DPI等于1时是损益平衡点，代表成本已经收回，大于1时则说明LP获得超额收益，当DPI小于1，则说明LP没有收回所有成本。

  在当下这一段时间点，踩着2015-2016年的“双创”浪潮募集设立的基金正进入到了退出的关键阶段，GP现阶段正面临着大批存量已投项目等待退出，DPI成为悬在头上的达摩克利斯之剑。而上述LP口中的“投的项目一地鸡毛”，确实反映出部分GP面临的现状。

  时间拨回至这些基金初设的2017年，彼时，万众创新，热钱涌动，企业估值与行业风口齐飞，好故事与大情怀共享高额融资。勇于探索商业模式的公司和投资机构层出不穷，项目的良莠不齐和机构的专业能力不足也越发暴露出来。很多创业项目过度包装、美化，“PPT融资”现象成为笑柄。资本在不断地追逐风口，从直播、共享自行车到知识付费、新零售等等。但是风口过后，总会留下一地鸡毛，共享自行车企业和直播平台的大批倒台就是例证。

  曾经，许多勇于探索商业模式的公司仅凭一个“好故事”，在只有一间小办公室、几个合伙人的情况下，就能拿到数千万元的融资。“好故事”大多集中在平台经济领域，这类公司的特点是前期烧钱扩张，短时间内成长为拥有大量用户的平台。过去几年，烧钱大战等对“独角兽”变态式的追逐让行业充斥巨大的流量泡沫。

  也正因此，随市场回归理性，大量高亏损的项目估值下调，加之IPO节奏放缓、门槛提高，退出期的GP即使是亏本转让都很难退出部分项目，无人接盘，落得一地鸡毛。而这种情况又让LP与GP都在出手投资方面变得谨慎，显然是一个连锁反应。

  在6月26日国新办举行的国务院政策例行吹风会上，国家发展改革委副主任李春临表示，在投资端，针对很多创投机构反映“有钱也难投出去”的问题，找不到好的投资对象和投资项目，解决这一个事情，在“创投十七条”中也明确了，由国家发展改革委牵头，会同相关部委，建立创业投资与创新创业项目的对接机制，为广大创投机构提供一批优质的、符合国家发展趋势的和战略导向的好项目，解决钱往哪里投的问题。

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